在投资的多元化版图中，白银作为一种兼具工业属性与金融属性的特殊商品，长久以来吸引着众多投资者的目光。它既闪耀在工业生产的舞台，为众多高科技产业提供关键支持；又活跃于金融市场，成为投资者资产配置的重要选项。今天，就让我们借助详实的量化数据，一同深入探索白银投资的世界。
一、白银投资收益
回顾历史，白银价格走势犹如起伏的浪潮，呈现出较大的波动性。
以伦敦银为例，在过去十年间，其价格经历了多次显著的起伏。2011 年 4 月，受到全球经济复苏预期、货币宽松政策以及投资者对贵金属投资热情高涨等因素影响，伦敦银价格一度飙升至近 50 美元 / 盎司。然而，随后几年由于全球经济增长放缓，白银需求下降，价格一路下滑，到 2015 年底降至约 14 美元 / 盎司。
在 2020 年，新冠疫情席卷全球，金融市场剧烈动荡。起初，白银价格随市场恐慌情绪大幅下跌，但随着各国央行纷纷出台大规模刺激政策，流动性泛滥，白银价格迅速反弹。从 2020 年 3 月的低点约 11.6 美元 / 盎司，一路上涨至 2021 年 1 月的约 29.8 美元 / 盎司，涨幅超过 150%。
对于投资者而言，如果能精准把握白银价格的波动节奏，在价格低位布局，高位获利了结，便能收获丰厚的回报。
例如，部分投资者在 2015 年底白银价格处于低位时买入白银期货或相关股票，在 2016 - 2017 年白银价格回升过程中，实现了资产的大幅增值。
但需注意，白银价格的大幅波动也意味着若投资时机把握不当，很可能遭受严重损失。
二、白银的定价逻辑
（一）供需关系
白银的供应主要来自矿产银和再生银。
全球矿产银产量相对稳定，过去 5 年维持在约 25,000 - 27,000 吨。例如，墨西哥作为全球最大的产银国，2023 年矿产银产量约为 6,300 吨 ，秘鲁产量约为 3,900 吨，这两国产量之和约占全球矿产银产量的 40%。
随着电子废弃物回收技术的发展，再生银在白银供应中的占比逐渐提高，目前约占总供应量的 20% - 25%。
需求端上，白银的工业需求广泛，涵盖电子电器、太阳能光伏、化学化工等多个领域。
在电子电器行业，白银因其优良的导电性和导热性，被大量应用于制造各类电子元件，该领域用银量约占白银总工业需求的 40%。
随着全球对清洁能源的追求，太阳能光伏产业快速发展，白银在光伏电池中的应用需求也日益增长，约占工业需求的 25%。
此外，白银在珠宝首饰、银器制作等领域也有一定的消费需求，约占总需求的 15%。
当工业生产扩张或新兴产业对白银需求大增时，若供应无法及时跟上，白银价格往往会上涨。
（二）宏观经济形势
白银价格与全球宏观经济形势紧密相连。
在经济繁荣时期，如 2017 - 2018 年，全球 GDP 增长率保持在 3% %u5DE6右，工业生产活跃，对白银的工业需求旺盛，同时投资者风险偏好较高，对白银等贵金属的投资需求也可能增加，从而推动白银价格上升。
在经济衰退时期，如 2008 年全球金融危机爆发后，经济陷入衰退，全球 GDP 增长率降至 0.1%，工业生产放缓，白银的工业需求下降，投资者为规避风险，资金可能从白银市场流出，导致价格下跌，当年白银价格大幅下跌超 30%。
（三）美元走势
与原油、黄金类似，白银在国际市场上主要以美元计价，因此美元走势对白银价格影响显著。
一般来说，当美元贬值时，以其他货币计价的白银变得相对便宜，这会刺激非美元区投资者的购买需求，同时也会提高白银对于美元区投资者的吸引力，从而推动白银价格上涨。
当美元升值时，白银价格往往会受到抑制。例如，在 2017 - 2018 年美元指数从 103 降至 90 附近，期间白银价格从约 16 美元 / 盎司涨至约 18 美元 / 盎司。
（四）黄金价格联动
白银与黄金同属贵金属，二者价格走势存在较强的联动性。
黄金作为传统的避险资产和价值储存工具，其价格变动往往会引发市场对白银的关注和投资行为的改变。当黄金价格因地缘政治冲突、经济危机等因素上涨时，投资者通常会将白银视为黄金的 “影子资产”，也会增加对白银的投资需求，带动白银价格上升。
通过数据分析，过去 10 年白银与黄金价格的相关系数约为 0.85 。不过，由于白银的工业属性更强，其价格波动幅度有时会大于黄金。
三、历年来白银价格年度涨幅
以下是近 10 年伦敦银价格的年度涨幅情况：
年份
年度涨幅
2014 年
-19.9%
2015 年
-10.7%
2016 年
46.4%
2017 年
6.3%
2018 年
-16.0%
2019 年
15.9%
2020 年
47.4%
2021 年
-11.8%
2022 年
-17.1%
2023 年
10.2%
从这些数据可以明显看出，白银价格在年度之间的波动较为剧烈，这也凸显了白银投资的风险性与机遇性并存的特点。
四、主要风险点
（一）价格波动风险
白银价格受多种复杂因素影响，波动极为频繁且剧烈。
全球经济数据的变化、地缘政治局势的紧张或缓和、主要经济体货币政策的调整等，都可能在短时间内引发白银价格的大幅波动。
例如，在 2020 年疫情爆发初期，金融市场恐慌情绪蔓延，白银价格在短短几周内暴跌超过 40%，许多投资者遭受了巨大损失。
（二）工业需求风险
由于白银的工业需求占比较大，工业领域的发展变化对其价格影响深远。
如果全球经济增长放缓，工业生产萎缩，特别是电子电器、太阳能光伏等主要用银行业需求下降，白银价格将面临下行压力。
此外，技术创新也可能带来风险，若出现替代白银的新材料或新技术，将减少对白银的工业需求，从而影响其价格。例如，若未来某新型材料在电子电器领域能替代 50% %u7684白银用量，白银的工业需求预计将下降 20%，对其价格将产生较大冲击。
（三）投资品种风险
不同的白银投资品种具有不同的风险特征。
例如，投资白银期货具有较高的杠杆性，杠杆倍数通常在 5 - 20 倍之间。这意味着投资者只需缴纳少量保证金，就能控制较大数量的白银合约。虽然杠杆交易能放大收益，但如果价格走势与投资者预期相反，损失也会被成倍放大
。若投资者以 10 倍杠杆买入白银期货合约，当白银价格反向波动 10% %u65F6，投资者的本金就会全部亏损。而且白银期货存在到期交割风险，如果投资者在合约到期时未能及时平仓或进行交割，可能会面临强制平仓或实物交割的风险。
五、主流投资方式及品种
（一）实物白银
实物白银包括银条、银币和银饰品等。
投资银条和银币较为简单直接，投资者可通过银行、贵金属交易商等渠道购买。银条的纯度一般较高，交易成本相对较低，适合长期投资和收藏。
银币则兼具收藏价值和投资属性，一些纪念银币因限量发行，其价值可能会随着时间推移而增长。不过，实物白银的储存和保管需要一定成本和条件，且在变现时可能会面临手续费较高的问题。
银饰品虽具有装饰性，但因包含加工费等，溢价较高，变现时往往会遭受较大损失，一般不建议将其作为投资首选。
（二）白银期货
白银期货是在期货交易所进行交易的标准化合约，投资者可通过期货经纪公司开户参与交易。
以上海期货交易所的白银期货合约为例，其交易单位为 15 千克 / 手，投资者可根据对白银价格走势的判断，进行买涨或买跌操作。白银期货交易具有较高的杠杆性，交易成本相对较低，流动性强，但风险也较高，适合有一定期货交易经验和风险承受能力的投资者。
（三）白银 ETF
白银 ETF 是一种在证券交易所上市交易的基金，它主要投资于白银期货合约或实物白银，旨在跟踪白银价格的走势。
例如，全球规模较大的 iShares Silver Trust（SLV）白银 ETF。投资者可以像买卖股票一样交易白银 ETF，交易操作相对简便，交易成本也较低，适合普通投资者进行短期或长期投资。
不过，由于白银 ETF 的投资标的主要是白银期货合约，期货合约的展期成本等因素可能会影响其对白银价格的跟踪效果。
（四）白银相关股票
投资者可通过购买白银生产企业、加工企业或与白银产业链相关的公司股票来参与白银投资。
例如，泛美白银公司（Pan American Silver）等国际知名的白银生产企业，以及国内一些涉及白银业务的有色金属公司。
投资白银相关股票，不仅能分享白银价格上涨带来的收益，还可能获得公司的股息分红。然而，这类股票的价格不仅受白银价格的影响，还与公司自身的经营状况、行业竞争格局等因素密切相关。如果白银价格上涨，但公司因开采成本上升、管理不善等原因导致业绩下滑，其股票价格也可能不升反降。
六、白银与其他投资品种的相关性
（一）与股票的相关性
白银价格与股票市场存在一定的相关性，但并非完全同步。通过数据统计，过去 10 年白银价格与标普 500 指数的相关系数约为 0.35。
在经济繁荣时期，如 2017 - 2018 年，股票市场和白银市场可能同时受到资金青睐，价格均有上涨动力。
然而，当经济形势恶化或市场出现系统性风险时，股票市场往往率先受到冲击，投资者为了规避风险，可能会抛售股票，将资金转移到白银等相对安全的资产，导致白银价格上涨，股票价格下跌。例如，在 2008 年金融危机期间，全球股票市场大幅下跌，而白银价格在经历了初期的下跌后，随着投资者避险需求的增加，逐渐企稳回升。
（二）与债券的相关性
白银与债券的相关性较为复杂。
在经济衰退时期，债券作为避险资产，价格往往上涨，收益率下降。此时，白银价格可能因工业需求下降而下跌，但如果市场恐慌情绪严重，投资者对避险资产的需求极度旺盛，白银作为传统的避险资产之一，价格也可能与债券价格同步上涨。
在经济复苏阶段，债券价格可能因市场利率上升而下跌，而白银价格则可能因工业需求回升和投资需求增加而上涨。过去 10 年白银与美国 10 年期国债收益率的相关系数约为 -0.25，呈现出一定的负相关关系。
（三）与黄金的相关性
白银与黄金价格走势具有较强的相关性，相关系数较高。
在大多数情况下，当黄金价格因地缘政治冲突、经济危机等因素上涨时，白银价格也会跟随上涨。不过，由于白银的工业属性更强，其价格波动幅度通常会大于黄金。例如，在 2020 年疫情引发的市场波动中，黄金价格上涨约 25%，而白银价格涨幅超过 40%。
七、白银投资策略
（一）长期投资策略
鉴于白银兼具工业属性和金融属性，且随着全球经济的发展，其在新兴产业中的应用前景广阔，对于那些对宏观经济有深入研究且风险承受能力较强的投资者，可以考虑长期投资白银相关资产。
例如，选择一些具有良好资源储备和发展前景的白银生产企业股票，长期持有，分享企业成长和白银价格长期上涨带来的收益。
此外，通过定期定额投资白银 ETF 的方式，也能在一定程度上平滑市场波动风险，实现长期资产增值。不过，长期投资需要投资者具备坚定的投资信念和对宏观经济形势的准确判断能力。
（二）分散投资策略
由于白银投资具有较高的风险性，投资者应将白银投资纳入整个投资组合中，与其他资产进行合理配置。
一般来说，投资者可以将 3% - 10% %u7684资产配置为白银相关投资，如将部分资金投资于白银期货，部分资金配置白银 ETF，同时搭配股票、债券、房地产等其他资产。
通过资产的分散化配置，可以降低投资组合的整体风险。例如，当股票市场下跌时，白银价格可能因地缘政治等因素上涨，从而对投资组合起到一定的平衡作用。
（三）套期保值策略
对于从事与白银相关行业的企业，如电子电器制造企业、白银加工企业等，白银价格的波动会对其经营业绩产生重大影响。这些企业可以利用白银期货进行套期保值操作，锁定未来的白银采购成本或销售价格。
例如，电子电器制造企业担心未来白银价格上涨会增加生产成本，可以在期货市场买入白银期货合约；而白银加工企业担心白银价格下跌会影响销售利润，可以在期货市场卖出白银期货合约。通过套期保值，企业能够降低因白银价格波动带来的经营风险。
（四）趋势投资策略
投资者可以通过技术分析和基本面分析相结合的方法，判断白银价格的趋势。
当基本面因素显示全球经济增长强劲、白银供应趋紧，且技术指标显示白银价格处于上升趋势时，可以适当增加白银投资比例。相反，当经济衰退迹象明显、白银供应过剩，且技术指标显示价格处于下跌趋势时，应减少白银投资。
例如，在 2021 年全球经济逐步复苏，白银需求增加，且技术分析显示白银价格突破关键阻力位时，部分投资者顺势增加了白银投资，获得了较好的收益。
白银投资充满了机遇与挑战，投资者在涉足白银投资领域时，必须充分了解其投资特点、风险因素以及各种投资策略。只有结合自身的风险承受能力和投资目标，谨慎做出投资决策，才能在白银投资的浪潮中，实现财富的稳健增长。
