事件：2025年4月30日，通用股份发布2024年年度报告：2024年公司实现营业收入69.58亿元，同比增长37.39%；实现归属于上市公司股东的净利润3.74亿元，同比增长72.81%；加权平均净资产收益率为6.53%，同比增加2.35个百分点。销售毛利率16.38%，同比增加0.64个百分点；销售净利率5.36%，同比增加1.09个百分点。
其中，公司2024Q4实现营收19.70亿元，同比 42.26%，环比 2.62%；实现归母净利润-0.06亿元，同比-110.35%，环比-106.40%；ROE为-0.10%，同比减少1.15个百分点，环比减少1.72个百分点。销售毛利率15.65%，同比减少4.94个百分点，环比增加0.60个百分点；销售净利率-0.37%，同比减少4.54个百分点，环比减少5.24个百分点。
同日，公司发布2025年一季报：公司2025Q1实现营收21.22亿元，同比 46.99%，环比 7.69%；实现归母净利润1.03亿元，同比-32.81%，2024Q4归母净利润为-0.06亿元；ROE为1.72%，同比减少1.03个百分点，环比增加1.82个百分点。销售毛利率13.53%，同比减少4.52个百分点，环比减少2.12个百分点；销售净利率4.87%，同比减少5.72个百分点，环比增加5.24个百分点。
01全球布局提速，2024年公司归母净利润同比大增
2024年，全球经济下行、地缘政治冲突延宕，海外通胀波动向上，贸易保护主义抬头，外部宏观环境依旧复杂严峻。轮胎行业面临原材料价格上涨，市场竞争激烈、海外反倾销等挑战。公司深化“5X战略计划”，持续践行全球化布局。2024年，公司实现营业收入69.58亿元，同比增长37.39%；实现归属于上市公司股东的净利润3.74亿元，同比增长72.81%。随着2024年5月22日柬埔寨基地一期项目实现全面达产，公司成为国内率先实现“海外双基地”达产的轮胎企业。
期间费用方面，2024年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.09%/3.30%/2.09%/0.79%，同比-0.93/-0.04/ 0.66/-1.28pct。研发费用率增加主要是本期扩产研发投入增加所致。2024年，公司经营活动产生的现金流量净额为5.14亿元，同比-42.39%，主要是公司经营规模扩大、库存备货增加所致。
2024Q4，公司实现营收19.70亿元，同比 5.85亿元，环比 0.50亿元；毛利润3.08亿元，同比 0.23亿元，环比 0.19亿元；归母净利润-0.06亿元，同比-0.64亿元，环比-0.99亿元。
期间费用方面，2024Q4公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.70/0.61/0.84/-0.29亿元，同比 0.21/ 0.13/ 0.59/-0.93亿元，环比 0.63/-0.01/ 0.60/-1.06亿元。
02多个项目计划2025年年内达产，未来增长动能强劲
2025Q1，公司实现营收21.22亿元，同比 6.78亿元，环比 1.51亿元；毛利润2.87亿元，同比 0.26亿元，环比-0.21亿元；归母净利润1.03亿元，同比-0.50亿元，环比 1.09亿元。期间费用方面，2025Q1公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.38/0.60/0.30/0.41亿元，同比 0.05/-0.02/ 0.17/ 0.43亿元，环比-0.32/-0.01/-0.53/ 0.70亿元。
公司泰国二期项目、柬埔寨二期项目、国内半钢胎技改项目、OTR技改项目于2024年内投产并力争在2025年实现全面达产，随着新项目的持续落地，不断提升公司国际化竞争力。公司制定了“5X战略计划”，紧抓国内国际双循环机遇，力争未来10年内实现国内外5大生产基地、5大研发中心、500家战略渠道商、5000家核心门店及5000万条以上的产能规模，看好公司长期成长性。
盈利预测和投资评级
考虑到美国关税政策变化，我们适度调整公司业绩预期，预计公司2025-2027年营业收入分别为91.02、106.94、117.55元，归母净利润分别为5.59、7.06、8.34亿元，对应PE分别12.9、10.2、8.7倍，公司依托中、泰、柬三基地优势，加速全球营销网络布局，看好公司成长性，维持“买入”评级。
风险提示：关税政策大幅变动、全球经济下滑、原材料价格大幅上涨、海运费价格大幅上涨、国际贸易摩擦加剧、汇率风险、行业竞争加剧、新项目进度不及预期。
证券研究报告《通用股份2024年年报及2025年一季报点评：海内外三基地产能有序推进，未来增长动能强劲》
对外发布时间：2025年5月6日
发布机构：国海证券股份有限公司
本报告分析师：
李永磊 SAC编号：S0350521080004
董伯骏SAC编号：S0350521080009
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