本文从公司质地的角度考虑，不涉及估值和买卖。
总结来看，中顺洁柔最大的优势就是它在A股上市，并且它是A股生活用纸行业唯一可选标的；但凡恒安和维达不在港股，考虑生活用纸企业就不会考虑中顺洁柔。
下面我们通过对比分析洁柔和恒安两家公司的年报，来感受下两家公司质地的差距。
一、纸巾业务：恒安明显更有韧性
恒安的年报里提到了2024年行业内卷的状况：
国内生活用品市场竞争越趋激烈，众多国内外品牌以低价促销策略争夺市场份额，导致行业平均售价下降，引致整体市场销售出现负增长。
说白了就是大家低价恶性竞争，导致全行业销售下滑；在此背景下，恒安国际2024年营收同比下滑3.26亿元，而中顺洁柔的收入则下滑了16.20亿元。
除了收入下滑，中顺洁柔2024年的销量也是下滑的。
2024年洁柔销量同比下降1.63%，从市场份额扩张的角度看，销量下滑意味着洁柔的产品没有覆盖更多的人群，甚至原有的市场还被别人抢了去。
但是恒安国际的纸巾销量是增长的。
恒安通过稳定价格、全渠道销售、品牌优化、产品多元化和费用控制，成功实现纸巾销量逆势增长，并进一步扩大市场占有率。
恒安国际的年报给我的感觉是，企业做事很有章法，高端化和新渠道建设的路径很清晰，并在年报里以数据的形式呈现了出来。
从高端化的进展看：
年内，受惠于集团有效的价值竞争策略，其高端纸巾销售占比持续提升，集团纸巾产品销量录得低单位数的增长。
从渠道建设看：
集团积极应对渠道碎片化，早期投入资源的布局已迈入收获期，纸巾业务于电商及新零售渠道（包括零售通及社区团购等）渠道的销售增长约13.0%，占纸巾销售占比接近约40.0%。
2024年恒安湿纸巾的销售额超过了10亿元。
我也是刚知道原来湿纸巾的毛利率能超过50%，比纸巾高那么多。
我们再对比下中顺洁柔：
中顺洁柔一直在讲高端化和新渠道建设，但是目前高端化产品的占比是多少，增长率是多少？抱歉，年报里不说；目前公司新零售渠道收入占比是多少？抱歉，年报里也不说。
洁柔在年报里将收入按销售模式分为传统模式和非传统模式，但是具体指的是什么，公司也没有具体说明；
可是不论它们是什么，数据都表明2024年这些渠道收入下滑，其中传统渠道收入下降26.07%，非传统渠道收入下降9.29%。
二、恒安对比洁柔的优势，不只在纸巾业务
之前专门写文章对比了下恒安、维达和洁柔，详情大家可查看《我们是否高估了中顺洁柔》那篇文章；当时得出的结论是：
就纸巾业务来说，洁柔的业绩表现、高端产品的销售以及在新渠道的发力，不如竞争对手做得好。
现在我们来到了2025年，对比分析它们2024年的年报，原来得出的结论如今还适用；并且洁柔相比于恒安，还有一个明显不足，那就是当前的洁柔的收入还是依赖于纸巾，而恒安的业务已经三足鼎立且发展成熟。
2024年恒安卫生巾产品贡献了25%的收入，一次性纸尿裤产品贡献了10.2%的收入，纸巾产品占比则为59.2%；而当前洁柔98%以上的收入都来自于生活用纸。
当然，我们也可以把洁柔当成业务还没有发育全面的小恒安，当前恒安的业务结构是洁柔以后发展成为的样子。
从年报里的产品介绍看，洁柔目前也涉及到了护理用品、家清用品、母婴用品等，跟恒安属于同一个赛道上的选手；
可是从收入数据看，洁柔的新业务发展并不给力。
2024年洁柔个人护理及其他产品的收入，已经下滑到了1.09亿元；而在2021年，该业务的收入为4.92亿元。
这感觉就像公司的第二增长曲线好不容易冒头了，结果又被企业花了三年时间给扼杀掉了。
反观恒安，虽然2024年收入下滑，但是纸巾、卫生巾以外的业务，每年的收入都能超过10亿元；其中2024年家居用品业务收入为约人民币2.5亿元，同比上升约1.2%，占集团收入约1.1%。
恒安该业务规模虽小，但是略有增长；且家居用品的收入，已经超过了洁柔生活用纸以外的所有产品的收入。
最后总结来看，2024年消费环境的确不好，且2025年可能会继续，用恒安年报里的话说：
国内生活用品市场竞争日趋激烈，众多国内外品牌为争夺市场份额，不惜牺牲利润，采取激进的促销策略。
但是这种环境反倒是体现企业经营韧性、管理水平的时候，总不能行情好的时候，业绩好都是我自己的本事；行情不好的时候，业绩不好都是外界的原因吧。
去年十月底分析洁柔的时候，写文章说：
三季报净利润同比下降68%，公司就没个解释？
从2024年的年报里，公司确实也没个解释，并且去年公司扣非净利润已经下滑了83%。
于是为了分析洁柔2024年的年报，我去看了恒安2024年的年报，结果发现恒安的年报质量和企业质地，真比洁柔好太多。
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