今天我们来聊聊快手科技（股票代码：1024.HK）的最新研报，这份由汇丰银行发布的报告《买入：再投资以激活增长引擎》，可是干货满满，我们一起来深挖一下。
快手科技：增长新动力
首先，快手科技在广告货币化和用户日均使用时长上取得了不错的进展，这对长期价值释放是个好消息。报告中提到，快手通过AI技术的进步，提升了广告效率，并且增加了用户的日常使用时长。虽然短期内由于对中小企业（SME）和短视频的再投资增加，可能会对利润率有所影响，但长期来看，这将有助于维持增长动力。
财务表现：稳中有进
快手科技在2024年第三季度的业绩表现与预期相符。尽管外部广告增长强劲，达到了30%的年增长率，这部分得益于短视频需求的强劲，但分析师预计从第四季度开始，高基数可能会带来一定的失望空间。因此，尽管预期快手会加大销售和市场推广力度以保持增长速度，但报告还是下调了对2025-2026年的GMV、电商和广告收入增长预期。
投资评级：买入
汇丰银行维持对快手科技的“买入”评级，但将目标价从75港元下调至68港元。今天午盘股价为47.80港元，相比目标价有29.4%的上升空间。这个评级背后，是基于对快手科技2025年预期市盈率10倍的估值，分析师认为这个估值并不高。
长期利润率预期
管理层对中长期毛利率（GPM）的目标是60%，这一目标将通过收入结构转向高利润率的广告和电商来实现。预计通过带宽和服务器优化，以及将服务器迁移至乌兰察布，将进一步降低成本。尽管短期内针对短视频和电商用户的补贴有所增加，但管理层预计长期销售和市场成本比例将降至30%以下。调整后的净利润率有望在中期内提升至20%，在长期内提升至30%。
2024年第三季度业绩亮点
电商：全品类GMV贡献达到27%，表明直播收入年增长在中单位数。
广告：短视频广告支出同比增长3倍/季度增长2倍，占外部广告收入的10%以上。这有助于抵消电商广告收入比例的下降。
用户和内容策略
快手科技在用户和内容策略上，强调了提升用户参与度和活跃度的重要性。通过AI技术，快手识别并减少了低质量和低成本内容的视频观看量（VVs）的贡献，同时提升了高质量内容的VVs。此外，快手还通过改善社交功能和私域流量，提高了用户粘性。
广告业务的AI应用
快手科技将AI技术整合到广告生命周期中，从内容生成、理解、投放到连接。例如，通过AI技术，快手能够更好地理解评论的语气和质量，从而提高了用户在评论上花费的时间和高质量评论的产出。
电商业务的发展
快手科技在电商业务上，通过降低新商家的入门成本、提供流量支持、简化运营难度和提供运营指导，吸引了新商家的加入。管理层强调了在内容、产品和用户信任方面的进展，以及在直播、短视频和图文方面的增长机会。
本地服务业务
快手科技在本地服务业务上，通过提供性价比高的产品和服务，扩大了GMV和用户基础。在二季度，本地服务的日均支付用户增长了37%，月交易用户增长了278%，GMV增长了296%。
海外业务
快手科技在海外业务上，尤其是在巴西，尽管优化了成本，但日均活跃用户和每位用户的平均日均使用时长仍然实现了增长。广告收入在第二季度和第三季度分别实现了超过200%和翻倍的年增长。
AI技术的应用
快手科技的AI战略是通过AI技术提高内容理解、内容创作效率和推荐准确性。在视频生成方面，快手科技已经取得了更多的进展，例如Kling AI和Kolors。
结论
总的来说，快手科技在AI技术的应用、广告业务的增长、电商业务的发展以及本地服务业务的扩张上都取得了积极的进展。虽然短期内可能会面临一些挑战，但长期来看，这些投资将有助于公司的持续增长。汇丰银行的“买入”评级和68港元的目标价，反映了对快手科技长期价值的信心。
