（北京时间）
本周（6月2日—6月6日）美国基本面总结：
1.美国5月非农就业新增13.9万人，失业率4.2%，强化美联储“谨慎观望”立场:
6月6日，美东时间周五，美国劳工统计局公布的数据显示，尽管消费者和企业都在为关税和可能放缓的经济做准备，但非农就业增长的放缓幅度没有预期的那么大，这将为美联储推迟降息提供政策空间。
具体来看，美国5月季调后非农就业人口录得13.9万人，创2月以来新低，高于市场预期的13万人。失业率连续第三个月维持在4.2%，这将平息人们对劳动力市场开始大幅放缓的担忧。
另外，5月就业人数增幅超过预期中值，但前两个月的累计下修为9.5万人，远远抵消了5月超出预期的影响。
受到密切关注的通胀晴雨表，5月份的平均时薪环比增长0.4%，高于前值的0.2%和预期值0.3%，同比增长3.9%，高于前值的3.8%和预期值3.7%。
从行业角度来看，医疗保健行业再次引领就业增长，创造了6.2万个新工作岗位，甚至高于去年4.4万个的平均增幅。休闲和酒店业增加了4.8万个就业岗位。
不利的一面是，随着马斯克领导的政府效率部(DOGE)开始削减联邦政府雇员和支出，联邦政府5月失去了2.2万个工作岗位，创2020年以来最高纪录。
近几个月以来，特朗普发布的一系列经济政策，尤其是对大规模进口关税的反复无常的做法，让企业感到震惊。
由于不知道关税的规模和范围，这使得各大企业在运营和规划方面遇到了困难：他们不知道三个月后自己的成本会是多少，甚至三天后都很难说；而且，消费者是否会继续消费也变得更加不确定了。
前景变得越来越模糊不清，许多美国最大的上市公司已经暂停了对未来收益的预测，这让分析师和投资者们暂时失去了方向。而那些几乎没有犯错余地的小企业却被困在了原地。
人力资源公司ManpowerGroup北美地区总裁Ger Doyle表示，周五的非农报告描绘了一个“稳定但谨慎”的劳动力市场，尽管经济不确定性在不断增加。“这并不是冻结，而是一种暂时的降温。员工们选择留在原地，雇主们保持稳定，大家都在等待更清晰的信号。”
贝莱德高级投资组合经理杰弗里?罗森伯格评论称，美国今天的非农数据强化了美联储的“观望”态度。有迹象显示就业增长势头持续强劲，但从通胀的角度来看，工资上涨还不足以真正让政策制定者感到担忧。
斯巴达资本首席市场经济学家Peter Cardillo表示，本次非农数据虽略超共识预期及个人预测，但除时薪指标外，整体报告并未传递出美联储需干预劳动力市场的信号。事实上，0.4%的时薪涨幅虽谈不上显著，但已足够引人注目，这直接锁定了美联储的观望立场。
《华尔街日报》认为，美国劳动力市场增速在5月“轻微放缓”，这是面对美国政府贸易政策不确定性以及经济增速放缓的背景下，企业对于招聘保持谨慎态度的信号。
“谨慎”成为美国舆论解读5月就业数据的关键词。彭博社说，5月的非农数据反映了企业对贸易前景不确定性的谨慎态度。美联社则说，尽管美国关税政策的负面影响尚未在经济数据中显现，但就业市场显然已经开始放缓。
2.美国经济梁亮红灯，就业市场已拉起“警戒线”，市场押注9月降息概率飙至78%:
北京时间6月5日凌晨，美联储发布的最新一期《褐皮书》如同一颗重磅炸弹，再度引爆了市场对美国经济前景及美联储政策路径的担忧。报告显示，近期美国经济活动略有下降，关税和高度不确定性正对经济产生广泛影响，经济前景被形容为“略显悲观且不确定”。与此同时，美国5月ISM服务业PMI指数意外跌破荣枯线，进一步加剧了市场对经济放缓的恐慌。在这一背景下，交易员们正疯狂对冲美联储利率路径剧变的风险，从全年不降息到2025年连续降息的极端预期充斥市场，美联储的政策不确定性已达到前所未有的高度。
美联储《褐皮书》的调查结果显示，自4月23日以来，美国经济活动整体呈现温和下滑态势。尽管所有联储辖区均未报告经济衰退，但经济和政策不确定性的显著上升已导致家庭和企业在决策上更加谨慎。招聘市场同样不容乐观，12个辖区中多数地区就业情况“变化不大”，其中7个辖区形容就业为“持平”。尽管求职者人数增加，但企业招聘需求下降，工作时间和加班时间减少，甚至部分行业出现裁员计划。
通胀问题同样棘手。《褐皮书》指出，美国物价正“以温和速度上涨”，但企业普遍预计未来成本和价格将以更快速度上升。尤其值得关注的是，有计划将关税相关成本转嫁给消费者的企业预计将在三个月内实施涨价。然而，企业对物价上涨的预期存在显著分歧：部分企业选择通过降低利润率应对成本压力，另一些则通过增加“临时费用或附加费”转嫁成本。这种分歧反映出企业对经济前景的极度不确定。
美国总统特朗普的关税政策无疑是当前经济不确定性的核心来源。本期《褐皮书》中，“关税”一词出现122次，较上期报告的107次进一步增加；“不确定性”相关词汇则出现80次。这一高频词汇的出现，凸显了关税政策对美国经济的深远影响。从制造业到服务业，从企业投资到消费者信心，关税的连锁反应正在渗透至经济的每一个角落。
美东时间6月4日公布的5月ISM服务业PMI指数则彻底点燃了市场的恐慌情绪。数据显示，美国5月ISM服务业PMI指数仅为49.9，大幅不及预期的52，且较4月前值的51.6显著下滑。这是该指数自2023年7月以来首次跌破50的荣枯分水岭，标志着服务业活动正式陷入萎缩。
更令人担忧的是，新订单指标的急剧下滑与支付价格指数的飙升形成鲜明对比。5月新订单指标暴跌5.9点，创下2024年6月以来最大降幅，至46.4；而支付价格指数则跳升至68.7，为2022年11月以来最高水平。这一组合表明，美国关税政策正在对需求和通胀产生双重冲击：一方面，关税导致进口商品价格上涨，抑制了消费者和企业的支出意愿；另一方面，企业为应对成本压力被迫提价，进一步加剧了通胀压力。
分析指出，新订单的急剧收缩和支付价格指数的飙升，反映出关税政策对经济的负面影响已从制造业蔓延至服务业。作为美国经济的主要支柱，服务业的疲软无疑将加剧市场对经济衰退的担忧。穆迪分析首席经济学家马克?赞迪（Mark Zandi）警告称：“如果服务业PMI持续低迷，美国经济陷入衰退的风险将显著上升。”
在经济数据疲软和政策不确定性飙升的背景下，交易员们正疯狂对冲美联储利率路径剧变的风险。掉期市场目前反映出的总体预期仍是今年将降息两次，首次降息时间在10月份。然而，围绕美国经济前景的极端不确定性，促使期权市场交易员购买了防范多种可能结果的合约：从全年完全不降息，到2025年年内连续降息、每次50个基点。
这种对赌的极端化反映出市场对美联储政策的深度分歧。高盛和花旗集团两大投行的预测便凸显了这一矛盾。高盛策略师威廉?马歇尔（William Marshall）表示：“关税政策波动再持续一周，将使利率保持不变，未来走势仍不明朗。”高盛预计，到2026年，降息幅度将比今年更大。而花旗银行则持相反观点，预计美联储今年将降息，并建议投资者建立头寸“以对冲不断上升的下行风险”。
货币市场的持仓数据进一步印证了市场的分歧。一方面，部分资金正在押注美联储今年根本不会降息。未平仓合约规模已达到约25万份，相当于约2500万美元的溢价，这一持仓与掉期市场目前预期的年底前降息约50个基点的立场完全相反。另一方面，最近几个交易日也出现了一些极端“鸽派”的对冲操作，包括瞄准年底前一系列降息50个基点的货币政策。
此外，6月2日，芝加哥联储主席古尔斯比称，若关税措施不激进，未来15个月政策利率“很可能明显降低”；理事沃勒表示，满足条件将支持今年晚些时候“好消息式”降息。不过，两位政策制定者认为通胀上升比劳动力市场放缓更紧迫，或使高利率维持更久。
而6月5日同时公布的美国5月ADP“小非农”就业数据报告意外“爆冷”，就业人数骤降至3.7万人，企业新增岗位创两年新低。ADP Research公布的数据显示，美国5月ADP就业人数增加3.7万人，为自2023年3月以来的最低水平，远逊预期的11.4万人，前值为6.2万人。这一数字距离预期值相差5个标准差，是自2022年8月以来最大的预期落空。
ADP首席经济学家Nela Richardson周三在声明中表示：“在强劲开局后，招聘正在失去动力。”
与此同时，数据显示，大多数行业的情况都很疲软。商业服务、教育医疗等关键行业出现裁员，贸易运输和制造业同样减少岗位。仅有休闲酒店业和金融活动领域保持招聘增长，但远不足以抵消其他行业的颓势。商品生产企业减少2000个工作岗位，而服务业仅增加3.6万个岗位。薪资增长几乎没有变化。跳槽员工薪资增幅为7%，而留任员工仅增长4.5%。
有趣的是，当日数据公布后，特朗普对此次数据表现极度不满，他在社交媒体中继续施压鲍威尔，要求其立即降息，并戏称其为“太迟先生”。
在美联储“褐皮书”报告显示美国经济活动下降，前景“略显悲观且不确定”，叠加6月5日当天公布的小非农ADP和ISM服务业PMI指数均不佳，引发资金逃离美国资产，美股走弱，美债收益率下行。市场对美联储年内降息预期升温，芝商所工具显示9月会议及更早前降息概率达78%。美联储下次议息会议在6月17 - 18日，市场预计6、7月维持利率不变，晚些时候或重启降息。
据CME“美联储观察”显示，美联储6月维持利率不变的概率为97.4%，降息25个基点的概率为2.6%。美联储到7月维持利率不变的概率为69.2%，累计降息25个基点的概率为30.0%，累计降息50个基点的概率为0.8%。
3.特朗普关税政策引发美债危机担忧，十年或增赤字2.4万亿美元:
特朗普的系列政策正加速美债危机到来。自4月初，其对盟友和对手同时征收关税，使债券市场波动；“大而美”法案震动金融市场，投资者担忧加重联邦债务负担。美国国会预算办公室分析显示，该法案未来十年减税3.75万亿美元，却致赤字增加2.4万亿美元。
近期特朗普关税政策动作不断。当地时间6月3日，白宫声明将进口钢铝及其衍生制品关税从25%提至50%，自6月4日生效；还致函贸易伙伴，要求6月4日前提交贸易谈判最佳方案。美媒称，这暴露了其在自设期限压力下的焦虑。
专家和商界领袖对美债危机表示担忧。亚利桑那州共和党众议员戴维?施魏克特称，美政府债务增长或致“债券市场掌控国家”；摩根大通CEO杰米?戴蒙、桥水基金创始人达里奥等也警告美债风险，达里奥称美政府债务正走向“死亡螺旋”。
此外，默茨同意与美加强合作准备在贸易谈判中发挥更大作用。
默茨星期四（6月5日）到白宫会见美国总统特朗普后向记者说，当天会晤富有成效，两人同意在贸易与其他问题上加强合作。
默茨说，他和特朗普在椭圆形办公室和延长的午餐会议中就贸易和关税问题进行深入讨论，而他在午餐会议中重点谈到德国汽车制造商在美国运营的生产设施。
他指出，虽然贸易政策由欧盟制定，但考虑到德国的出口规模，德国在制定贸易政策方面也发挥着重要作用。
“我们将派官员与美方进一步深入探讨这些议题。我们希望达成一个共同的解决方案。”
默茨分别接受美国有线电视新闻网（CNN）和福克斯新闻访问时说，美国关税对德国汽车制造商影响重大。
他告诉福克斯新闻：“这些关税威胁了我们的经济，我们正在想办法降低关税。我们坚信自由贸易和开放市场对我们两国的共同繁荣最为有利。”
另外，默茨接受德国电视二台（ZDF）访问时说，他告诉特朗普，德国汽车制造商在美国生产约40万辆汽车，与德国国内生产的数量大致相同，其中一些在美国生产的汽车出口回德国。
他说：“这其中存在一种平衡。我们能不能承认同一家制造商每进口一辆汽车就会出口另一辆汽车，然后取消关税？”
默茨指出，他还将与欧盟委员会主席冯德莱恩讨论这一问题，他认为目前双方仍有达成解决方案的空间和潜力。
他告诉德国ProSieben电视台：“如果贸易争端升级，将损害所有人的利益，也会损害在美国的德国制造商以及由德国公司支付收入的约100万个美国家庭。”
默茨说：“我有信心我们将取得进展。但我们还没有到达终点线。”
同时，日本《日经亚洲》网站6日以此为题发布文章，披露美国政府贸易谈判团队，即美国财政部长贝森特、美国商务部长卢特尼克和美国贸易代表格里尔三人之间存在的内部分歧，相关情况让寻求与美国开展谈判的日本方面感到困惑和沮丧，“给日美关税谈判增添了一层复杂性”。
《日经亚洲》提到，日方谈判代表、日本经济再生大臣赤泽亮正于5日启程前往华盛顿，希望在与美方的第五轮谈判中取得一些进展。赤泽亮正在东京羽田机场起飞前对记者表示，“我们将继续呼吁重新评估美国实施的一系列关税措施”。
报道还称，日本希望在本月加拿大举行的七国集团（G7）峰会期间，实现日本首相石破茂与特朗普的会晤，从而达成协议。特朗普对关税拥有最终决定权，但他的意图尚不明确。东京很难确定美国政府想要什么，以及达成协议需要作出哪些让步。“峰会期间没有作出决定前，什么都决定不了。”一名参与日美谈判的消息人士说。
下周（6月9日—6月13日）美国重要经济事件（北京时间）：
周三6月11日20:30｜5月核心CPI月率｜CPI月率｜CPI同比
周四6月12日20:30｜5月核心PPI月率｜PPI月率｜初请失业金人数
周五6月13日22:00｜6月密歇根大学消费者信心指数（初值）｜通胀预期（初值）
欧元（EURUSD）
基本面总结:
当地时间6月5日，欧洲中央银行在德国法兰克福召开货币政策会议，决定将三大关键利率分别下调25个基点。
这是该行自2024年6月宣布降息以来第八次下调利率，符合市场预期。此次降息后，欧元区存款机制利率、主要再融资利率和边际借贷利率分别降至2.00%、2.15%和2.40%。
欧洲央行当天在新闻公报中表示，欧元区通货膨胀率当前已处于中期目标2%附近。据欧洲央行最新预测，欧元区总体通胀率2025年为2.0%，2026年为1.6%，2027年为2.0%。
欧洲央行同时预测，2025年欧元区实际国内生产总值平均增速将达到0.9%，2026年和2027年将分别达到1.1%和1.3%。
欧洲央行表示，尽管贸易政策不确定性在短期内可能持续抑制企业投资与出口，但实际收入增加与劳动力市场韧性将为家庭支出提供支撑。随着融资条件改善，欧元区经济抵御外部冲击的能力将进一步增强。中期来看，政府在国防与基础设施领域的投资将逐步发挥带动作用，为经济增长注入更多动能。
与此同时，欧洲央行行长拉加德当地时间5日在货币政策会议后表示，尽管欧洲央行当天决定将三大关键利率下调25个基点，标志着当前货币政策周期进入新阶段，但未来利率走势将取决于经济数据表现。欧洲央行将灵活应对形势变化，继续坚定实现其价格稳定目标，不会预先设定政策路径。
拉加德在新闻发布会上指出，此次降息是基于对欧元区通胀前景的最新评估。与今年3月的预测相比，当前通胀预期有所下调，主要原因是能源价格回落及欧元走强。她表示，受全球贸易政策波动影响，欧元区的通胀预测较以往更加不确定。能源价格下行及欧元升值有望推动通胀回落，而高关税则可能通过抑制需求进一步拉低物价水平。
拉加德强调，当前的利率水平为应对未来可能出现的不确定性提供了良好基础。尽管面临多重挑战，欧元区经济仍展现出较强韧性，强劲的劳动力市场、实际收入增长、企业稳健运营及融资条件改善等因素，为维持中期经济增长提供了支撑。
分析指出，美国政府关税政策正在对欧元区经济产生直接的负面冲击，欧洲央行降息可以进一步降低欧元区借贷成本，以刺激经济增长，市场预计欧洲央行今年可能还会继续降息25个基点，但降息时间窗口将从此前的7月推迟至9月。
美国消费者新闻与商业频道5日报道称，在欧洲央行连续降息之后，欧元区经济前景仍然堪忧。受美国关税政策影响，欧元区经济面临着越来越多的不确定性，预计关税将严重影响欧元区经济增长，欧洲不少产业将受到严重冲击。
与此同时，默茨星期四6月5日期间在白宫会见美国总统特朗普后表示，当天会晤富有成效，两人同意在贸易与其他问题上加强合作。
默茨说，他和特朗普在椭圆形办公室和延长的午餐会议中就贸易和关税问题进行深入讨论，而他在午餐会议中重点谈到德国汽车制造商在美国运营的生产设施。
他指出，虽然贸易政策由欧盟制定，但考虑到德国的出口规模，德国在制定贸易政策方面也发挥着重要作用。
“我们将派官员与美方进一步深入探讨这些议题。我们希望达成一个共同的解决方案。”默茨分别接受美国有线电视新闻网（CNN）和福克斯新闻访问时说，美国关税对德国汽车制造商影响重大。
他告诉福克斯新闻：“这些关税威胁了我们的经济，我们正在想办法降低关税。我们坚信自由贸易和开放市场对我们两国的共同繁荣最为有利。”
另外，默茨接受德国电视二台（ZDF）访问时表示，他告诉特朗普，德国汽车制造商在美国生产约40万辆汽车，与德国国内生产的数量大致相同，其中一些在美国生产的汽车出口回德国。
他说：“这其中存在一种平衡。我们能不能承认同一家制造商每进口一辆汽车就会出口另一辆汽车，然后取消关税？”
默茨指出，他还将与欧盟委员会主席冯德莱恩讨论这一问题，他认为目前双方仍有达成解决方案的空间和潜力。
他告诉德国ProSieben电视台：“如果贸易争端升级，将损害所有人的利益，也会损害在美国的德国制造商以及由德国公司支付收入的约100万个美国家庭。”
默茨强调：“我有信心我们将取得进展。但我们还没有到达终点线。”
此外，当地时间4日，欧盟贸易专员塞夫科维奇表示，当天与美国贸易代表格里尔进行了会谈。关于特朗普政府关税谈判问题，塞夫科维奇称，双方“正在朝着正确的方向”稳步推进。
技术总结:
欧元短期走势区间展望:
1.1500-1.1270
本周欧洲央行在6月5日货币政策会议中宣布降息25个基点，符合市场预期。但行长拉加德在新闻发布会中强调“政策已接近宽松周期结束”这一令市场出乎意料的“鹰派”基调令交易员快速修正此前对欧洲央行宽松预期的定价，推动欧元强势走高。叠加当日美国初请失业金救济人数平均周期线上移自23.5万，以验证美国就业市场放缓风险，从而推动欧元汇价刷新4月22日以来高点至1.1494价位水平。但后市欧元在试探1.1500附近区域阻力遭遇空头拒绝，汇价呈现承压回落迹象，并在周五美国公布良好的5月非农就业数据报告后延续回落走势至1.1371价位水平。
技术结构显示，日图级别上，欧元当前处于布林带上轨切入点指向的1.1500至布林带中轨指向的1.1350区间内进行整固。汇价在本周连续上升后于1.1500附近区域遇阻回落，形成显著多空拉锯。MACD红柱缩短后回稳，DIF与DEA粘合向上，短期趋势尚未形成反转，但上行动能有所削弱。14日RSI相对强弱指标运行于55区域上方，处于中性偏上区域，但未进入超买。表明当前看涨动能虽下行修复，但上行动力仍保持相对韧性。
技术结构显示，欧元日图级别自5月12日触及1.1065低点后寻得短期支撑反弹，并在结构上形成稳定上行通道，为其通往1.1500目标区域打下良好看涨基础。然而，多头在1.1500区域遇阻回落的表现不仅显示多空双方在该区域的显著分歧，更体现该区域对欧元当前走势结构形成的显著阻力限制。因此，如若欧元在短期内可成功站稳至1.1500区域上方，则才将有望延续多头主动看涨情绪，为其通往1.1600打开新的空间。
然而，如若欧元要保持其当前价格看涨走势结构完整，需守稳1.1270一线区域支撑。尽管当前汇价已远离该结构性风险区域，但在其短线开局跌破1.1330防线后，将加剧面临汇价回撤1.1270防线的下行风险。此外，如若1.1270区域失守，则欧元短期形成的价格看涨走势结构将被重新定义，空头或占据新一轮看跌结构主导权。
总体而言，欧元当前价格走势结构偏向乐观看涨。欧洲央行暂停货币宽松政策的表态为欧元带来短期支撑。但技术结构在1.1500附近区域承压回落表明市场“高位犹豫”的疑虑。在其未能成功站稳至1.1500区域上方之前，市场情绪或暂时转向谨慎观望。因此，需紧惕下周开局中欧元延续技术性回调风险。回撤目标需关注1.1330，以及关键价格走势窗口1.1270区域水平。
欧元短期价格走势结构展望:
上升: 1.1500-1.1600
下跌: 1.1330-1.1270-1.1200/1.1180
合理规划资金（仓位），控制风险（止损），做好个人交易“纪律”才是首要条件。谨记，钱不是一天赚的，但却是一天赔光的！
注⚠️:
以上建议仅供参考。
投资有风险，入市请谨慎。
领盛金融Optivest顾问
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